Mahfi Eğilmez: Wenn der Leitzins gesenkt wird, warum tun es dann nicht alle?

DR. Mahfi Eğilmez

Ich weiß nicht, bist du dir bewusst? Wir erleben die interessanteste geldpolitische Erfahrung der Welt. Ich sage schon lange: Die Türkei ist ein weltweit einzigartiges Laboratorium für Sozialwissenschaften. In einem Umfeld steigender Inflation ist beispielsweise der Leitzins der Zentralbank (CBRT), der im September 2021 von 19 Prozent ausgeht und ihn im November 2022 schrittweise auf 9 Prozent senkt, eine außergewöhnliche Erfahrung. Das können Sie nirgendwo auf der Welt sehen, erleben und beobachten. Fangen wir mit der Theorie ganz von vorne an und prüfen Schritt für Schritt die Praxis, also machen wir eine Art Tatortermittlung.

Zinsen werden in vielen Formen definiert, aber in Bezug auf die Wirtschaftlichkeit; Ich denke, es wäre die genaueste Beschreibung, ihn als den Preis für die Übertragung der Kaufkraft an den Vielfraß in einem angemessenen Zeitraum zu definieren. Einkommen wird in zwei Formen verwendet: Konsum und Sparen. Um die Menschen zum Sparen zu ermutigen, muss sichergestellt werden, dass sie ihre Kaufkraft verteidigen, indem sie einen etwas höheren Zinssatz als die Inflation zahlen. Andernfalls neigen alle zum Konsum, und wenn die Wirtschaft nicht über ein ausreichendes Angebot verfügt, um die gesamte Konsumnachfrage zu decken, werden Importe verschwendet. Wenn eine Wachstumsrate erwünscht ist, müssen die Investitionen hoch gehalten werden, und wenn die inländischen Ersparnisse nicht ausreichen, um die Investitionen zu decken, werden Ersparnisse importiert (Kreditaufnahme).Tatsächlich führt die Differenz zwischen inländischen Ersparnissen und Investitionen zu einem Leistungsbilanzdefizit von Stabilität der Zahlungen.

Die Zentralbank vergibt kurzfristige (täglich, wöchentlich oder höchstens monatlich) Kredite an Banken, um deren Liquiditätsdefizite auszugleichen. In den letzten Jahren hat die CBRT Kredite nur wöchentlich über Repo-Auktionen vergeben, und daher ist der Leitzins der Zins, den sie für die wöchentliche Kreditvergabe anwendet. Während der von der Zentralbank angewandte Zinssatz die Ressourcenkosten der Banken beeinflusst, gibt er auch einen Hinweis auf das zukünftige Vorgehen der Zentralbank. Bei der Festlegung der von den Banken anzuwendenden Einlagen- und Kreditzinsen berücksichtigen sie den Zinssatz und den Ansatz der Zentralbank sowie andere Wetten wie die Inflationsrate und die Risikoprämie (CDS). Damit die Banken die Ansätze der Zentralbank berücksichtigen, müssen die Praktiken der Vergangenheit und die aktuellen Ansätze der Zentralbank ausgewogen sein. Andernfalls werden die Banken versuchen, sich um sich selbst zu kümmern.

Die folgende Grafik zeigt den Grad der Konsistenz der Geldpolitik der CBRT:

Die CBRT führt seit langem eine Anwendung namens „Inflation Targeting“ in Bezug auf die Geldpolitik durch. In dieser Anwendung bestimmt die CBRT ein Inflationsziel zum Jahresende, das sie zuvor mit der Regierung vereinbart hat, und wendet geldpolitische Instrumente (Zinspolitik, Mindestreservepflichtpolitik, Offenmarktprozesse usw.) entsprechend diesem Zweck an. In der obigen Grafik ist deutlich zu sehen, dass der Leitzins, das wertvollste geldpolitische Instrument der CBRT, dem Ziel immer näher kommt, aber dies führt nur zu einem ordentlichen Anstieg der Inflation. Genauer gesagt, in einer Wirtschaft, in der die Inflation 85,5 Prozent beträgt, scheint die Senkung des Leitzinses durch die CBRT auf 9 Prozent für niemanden ein ausgewogener Ansatz zu sein. Diese Situation führt dazu, dass die CBRT an Prestige verliert und Marktteilnehmer, insbesondere Banken, die Zinspolitik der CBRT nicht als Richtungsindikator sehen.

Grafik: Mahfi Eğilmez

Wenn wir uns die Zinssätze ansehen, die sie für Einlagen und Kredite anwenden, können wir deutlich erkennen, dass die Banken die Praktiken der CBRT nicht als Richtwert akzeptieren: Der durchschnittliche Kreditzinssatz, der im November 2021 bei 22 Prozent lag, stieg im November auf 30 Prozent 2022, verglichen mit 16 Prozent im November 2021. Der durchschnittliche 3-Monats-Einlagenzinssatz ist im November 2022 ebenfalls auf 20 Prozent gestiegen. Aus diesem Grund spiegelten sich die Zinssenkungen der CBRT am Markt nicht als Abschlag, sondern im Gegenteil als Erhöhung wider. Andererseits sank der Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen von 21,1 Prozent im November 2021 auf 11,3 Prozent im November 2022. Obwohl der Rückgang hier auf den ersten Blick positiv auf die Zinssenkungen der CBRT zu reagieren scheint, ist es nicht schwer zu verstehen, dass dieser Rückgang mit der künstlichen Nachfrage zusammenhängt, die dadurch entsteht, dass die Banken gezwungen werden, diese Anleihen zu kaufen.

Zusammenfassend muss gesagt werden, dass viele Dinge getan werden müssen, um die Situation zu retten, wenn der Zinssatz falsch bestimmt wird: Devisen verkaufen, um den Wechselkurs zu halten, Schulden, Swaps oder Lagerhäuser finden, um dies zu tun, Praktiken wie Strafen für haltende Banken einleiten Fremdwährungskonten, Treasury und CBRT, obwohl es keine Pflicht auf sie gibt.Es ist notwendig, sich auf unnötige und kostspielige Prozesse einzulassen, um . Es stellt sich heraus, dass, wenn man versucht, den Zinssatz richtig zu bestimmen und die Risiken zu reduzieren, was das Hauptproblem ist, das die Wirtschaft zum Entgleisen bringt, keine dieser Maßnahmen erforderlich sind und zusätzliche Kosten verursachen.

Dieser Artikel stammt aus dem persönlichen Blog von Mahfi Eğilmez.

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